【研究报告内容摘要】
事件:统计局 2020年 3月 10日公布了我国 2020年 2月 cpi 和 ppi 的数据,其中,cpi 同比上涨 5.2%,预期上涨 4.9%,前值上涨 5.4%;ppi 同比下降 0.4%,预期下降 0.3%,前值上涨 0.1%。1-2月平均来看,cpi 同比上涨 5.3%,ppi 同比下降 0.2%。
点评:1、 cpi 同比略超市场预期,猪肉价格上涨是其中最为重要的推手。2月份 cpi数据分类来看,食品烟酒类价格同比上涨 16.0%,影响 cpi 上涨约 4.84个百分点;比较 1月,食品烟酒类影响 cpi 上涨约 4.52个百分点,食品类涨价对于 cpi 拉动影响更为显著。而食品中,猪肉价格上涨又是其中最为核心的要素;2月,畜肉类价格上涨 87.6%,影响 cpi 上涨约 3.85个百分点,其中猪肉价格上涨 135.2%,影响 cpi 上涨约 3.19个百分点;鲜菜价格上涨 10.9%,影响 cpi 上涨约 0.33个百分点;水产品价格上涨 2.8%,影响 cpi上涨约 0.05个百分点;蛋类价格上涨 1.0%,影响 cpi上涨约 0.01个百分点;粮食价格上涨 0.7%,影响 cpi 上涨约 0.01个百分点;鲜果价格下降 5.6%,影响 cpi 下降约 0.11个百分点。 我们认为,2020年上半年对 来看,猪肉价格可能依旧会维持高位运行,对 cpi 的影响预计会持续;但剔除猪肉价格来看, 食品品类中鲜菜、鲜果等价格同比增速明显下降 ,预计物价总体 相对 可控。
2、 春节错位叠加疫情“宅家”影响,非食品类 cpi 同比增速下降。2月份,非食品类 cpi 同比增长 0.9%,较上月下降 0.7个百分点;环比增速下降0.2%,较上月下降 0.8个百分点。分项目同比来看,其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨 4.4%、2.2%和 1.0%,衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨 0.5%、0.3%和 0.1%;交通和通信价格下降1.6%。而环比来看,仅医疗保健价格可能受到疫情影响,需求增长,价格环比上涨 0.1%;其余项目中,教育文化和娱乐价格持平,其他则价格环比均有所下降。ppi 同比再度转负,主要受到生产资料 工业 价格下滑影响 ,其中,原油价格下降可能是其中的核心扰动因素。 。2月 ppi 数据分类来看,生产资料类同比下降 1%,影响 ppi 下降约 0.74个百分点;生活资料类同比上升 1.4%,影响 ppi 上涨约 0.38个百分点;本期 ppi 同比再度为负值主要受到生产资料价格下滑影响。而拆解生产资料细分项目,其中,采掘工业同比下滑3.6个百分点、原材料工业同比下滑 1.4个百分点、加工工业同比下滑 0.1个百分点,采掘工业和原材料工业的下滑是关键因素。假设按照 39个大类行业进行划分,可以看到,2月同比增速下滑最为显著的为石油及天然气开采,同比增速下滑约 18个百分点。
风险提示:经济超预期下行、猪价超预 期上涨、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构等。

---