【研究报告内容摘要】
2019年盈利同比下降31%:公司发布2019年年报,全年实现营业收入382.45亿元,同比增长33.11%;实现归属上市公司股东净利润22.10亿元,同比下降31.30%;扣非后盈利16.21亿元,同比下降43.53%。其中2019q4实现盈利6.19亿元,同比下降22.39%,环比增长52.36%;扣非后盈利1.92亿元,同比下降66.25%,环比下降52.85%。
投资收益增厚2020q1业绩:公司同时预计,受完成子公司股权转让交割增加投资收益影响,2020q1实现盈利8.00-9.14亿元,同比增长250%-300%。
风机兑现低价订单,毛利率维持底部:2019年公司对外销售风机8.17gw,同比上升39.41%,其中2.0s、2.5s、3.0s、6.0s 机型销量同比分别增长8.55%、215.84%、104.98%、369.07%;在低价订单集中兑现的形势下,平均结算价格分别同比下降5.23%、14.74%、33.84%、14.64%。2019年公司风机及零部件收入同比增长29.81%至288.70亿元,毛利率则下降6.38个百分点至12.50%,处于底部区间,但相对于2019h1的水平略有好转。
风机招标量价齐升,盈利能力回升在即:2019年国内风机公开招标65.2gw,同比大幅增长94.6%,2019年12月2.5mw级别机组投标均价同比提升20.5%,3mw级别相较2019年7月提高7.7%。公司截至2019年底在手外部订单20.28gw,其中已签合同待执行14.44gw。随着低价时期的影响逐步消退,我们预计公司风机业务毛利率有望走出底部迎来回升。
发电收入稳中有增,风场转让贡献收益:2019年公司国内外风电项目新增权益并网装机容量291mw,累计并网权益容量4.69gw,已核准未开工的权益容量2.06gw。2019年公司实现发电收入42.67亿元,同比增长8.98%,另有投资收益7.21亿元增厚业绩。
估值 结合公司年报情况与行业供需变化,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.75/0.91/0.91元(原预测数据为0.98/1.09/-元),对应市盈率12.7/10.4/10.4倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;海外市场开拓不达预期。

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